瞧一瞧：定向正回购或开闸接近央行人士称正常操作

发布时间：2022-04-01 14:31:00 阅读：次来源：餐椅厂家

定向正回购或开闸接近央行人士称正常操作

据媒体报道，中国央行近期向部分机构进行了定向正回购，期限包括7天、14天和28天，总操作量逾千亿元人民币。

对此现象，接近央行人士向《第一财经日报》表示此举为正常操作。而市场分析人士认为，主要是因为国内金融体系流动性充沛，定向正回购并非货币政策转向信号，亦未必会触发资金利率上行。

定向正回购并不常见，正回购是央行以手中所持有的债券做抵押向金融机构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息。正回购也是央行经常使用的公开市场操作手段之一，央行利用正回购操作可以达到从市场回笼资金的效果。

并非政策转向信号

多数市场观点认为，央行定向正回购操作并非稳健货币政策转向的信号，但由于是杠杆资金较为敏感，对资本市场影响会比较大。更有分析师预测此为央行新一轮降准的信号。

“正回购和MLF到期，央行收回资金，把降准做一个长线资金，正好做平。”民生证券固定收益研究员李奇霖预测，这次定向正回购后央行降准为时不远。

李奇霖认为，定向正回购是资金面宽松的结果，而非央行主动转变政策。申请定向正回购是因为部分机构超储太高，在实体经济有效需求不足，金融机构风险偏好回落背景下，资金无处可去，主动向央行申请正回购。相反，如果资金利率的宽松，反映的如果是实体经济有效需求不足叠加金融机构风险偏好回落，正回购开启反而有可能是货币政策预调微调的开始。

实际上，2014年春节后与当前有相似的宏观经济背景，也出现了市场资金面较好银行主动上报正回购需求，央行开启正回购的状况。李奇霖举例称，随后，二季度央行持续定向降准、再贷款和PSL助力经济稳增长。

海通证券宏观债券分析师姜超则表示，央行定向正回购引发市场对央行货币政策态度转变的担心，但预计只是钱多而并非收紧。姜超指出，目前经济通胀依然低迷，流动性充裕是降低社会融资成本的必要条件，从历史经验看，正回购重启并非必然引起利率上行，2014年正回购的重启亦伴随回购利率下调

资金面宽松信贷需求弱

多数名市场人士表示，本次定向正回购的主要原因是银行资金面宽松，信贷需求较弱。

李奇霖据此向本报记者推测，本次定向正回购利率定价为7天期2%，14天期2.25%，28天期2.5%。李奇霖表示，利率不能太高，在经济下行压力的情况下，利率太高会导致资金过度偏向。

海通宏观姜超称，正回购并非央行主动行为，而是因为当前超储率位于4%左右历史高点，而超储资金仅享受0.72%超额准备金利率。

”相对于较低的超额储备金利率而言，银行确实有动机做资金的管理。“华泰宏观团队表示。

”降准降息之后，银行超储率位于高位，银行间资金面宽裕，短期资金价格不断回落，七天国债回购(R007)最低降至2%以下水平，而另一方面，信贷需求不足，融资成本回落不明显。“申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇称，这次重启正回购实际上是在银行找不到交易对手的情况下，主动为银行提供一个投资渠道，从基本面上影响不大，需要注意的是其心理层面的影响。

李奇霖称，正回购开启反映机构买“短”避“长”的心态。机构将多余资金配置选择短期限正回购，也不愿意配置长端，主因是长端受制于持续的地方置换债供给压力一是招标利率太低挤出机构配置利率/金融债配置需求，资产端收益率吃亏有做窄信用利差的动力;二是地方置换债招标结果良好，最后置换规模可能还不止于这1万亿。但随着期限利差走扩，当前经济下行压力下央行也有充足动力维系短端稳定，配置长端安全边际逐渐显现。