时最有色公司业绩分化显著
有色公司业绩分化显著
【铝道】一季度业绩稀土一枝独秀
进入2012年一季度,子行业业绩分化持续:工业金属(电解铝、铅锌、铜等)下滑明显,稀土等小金属一枝独秀。
我们对重点24家上市公司一季报业绩进行预览,加权平均业绩减速在-13.5%。分子行业来看,稀土永磁(主要是包钢稀土、中科三环等)受国家收储、下游补库价格上扬等因素影响,一季度业绩增速在100%以上,黄金公司(中金黄金、山东黄金)受金价助推,业绩增速在30至4这个进程的完成需要有1个诸如烙铁的热金属板作为模板0%。一季度工业金属价格先涨后跌,整体低迷拖累业绩表现,其中电解铝、铅锌等公司环比、同比下滑显著,电力和辅料成本的挤压使得部分电解铝企业甚至出现单季持续亏损,如中国铝业、中孚实业和云铝股份。
三季度业绩环比将改善
价格低迷以及春节长假因素,拖累部分公司一季度业绩低于市场预期,我们预计一季度是同比增速低点,预计二季度同比增速回升:一季度工业金属经历先涨后跌,在中国需求疲弱和高位库存压力下,铜、铝、铅、锌、镍、锡等分别出现17.5%、4.1%、9.4%、16.7%、32.9%和8.1%的同比下跌,拖累工业金属整体业绩下滑,同时超预期的成本上升和春节长假影响销量,使得部分公司业绩低于市场预期。小金属和黄金表现相对较好,稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿、钼精矿均价同比分别上扬45.6%、-13.8%、11.2%和-15.9%,黄金价格上扬16.8%。
我们预计进入可以用在汽车内外饰件、轮船装潢板等交通运输类二季度末,中国经济步入衰退后期,在需求逐步企稳的基础上,金属价格将有一定支撑。与2011年相反,2012年金属走势可能出现前低后高态势,我们判断一、二季度可能是业绩同比增速的低点,三季度环比改善的概率较大。
投资策略:相对看好小金属
近年来政府明显加强了对各种资源的保护力度,其中以稀土较为典型。我们认为,由于资源供给的长期约束力将令中国的产业政策红利将对钨、锡、锑等小金属带来供需结构优化,相关公司的业绩将迎来成长。
因此,我们相对看好小金属(中国优势资源),中国优势小金属将长期受益政大家没必要担心策红利实现供给优化。受下游补库和订单恢复推动,稀土4月行业整体持续补库预期强烈,价格有望继续上行,持续关注中科三环。从产业政策来看,钨行业整合具备良好基础,体定期更换吸油过滤器和滤芯现在中国资源和产量占比分别为65.5%和85.3%。我们发现,过去5年钨精矿开采额度平均增速(10.2%)远大于稀土开采额度(2.0%),过去5年钨品出口配额平均增速(-2.2%)远小于稀土产品(-18.8%),说明在包括开采和出口等环节,钨产业仍有许多发挥空间,钨价也将受益上扬,重点关注厦门钨业。从全球矿种静态可开采储量看,锑是较为稀缺的品种,其静态可开采储量仅13.3年。中国资源和产量占比分别为52.8%和88.9%。我们判断,中长期政策干预的持续使得中长期价格向上不可逆转,高锑价时代将持续,关注辰州矿业。而锡行业受益中国和印尼的政策干预逐步推进,二季度有望迎来电子焊料需求复苏,供应偏紧支撑价格上行,关注锡业股份。
总之,二季度我们将重点关注中国优势资源第二梯队(其他资源和供给占全球绝大部分的中国类稀土 钨锑锡),依次推荐锡业股份、中科三环、辰州矿业、厦门钨业。此外,资源拓展有重大突破拉动业绩激增的东方锆业可重点关注。
考虑到近期美国通胀预期仍较高,4月推出QE概率较小,预计二季度末预期加强。基于低利率环境预期中长期看好黄金板块,重点关注中金黄金、山东黄金。
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