三大私募激辩A股牛市是否真的来了

三大私募激辩A股牛市是否真的来了

交易时间《午后财经》：“潜水鳄”眼中的牛市　　上证指数、深证成指、央视 50指数，一个个跃动的数字，描画出波澜壮阔的资本市场景象，而牛熊更迭则是这幅蓝图笔走龙蛇的基调。在这里，有一群资深人士，他们深居简出、手握巨金，他们的策略和行动，深深地影响着资本市场的走向。

2014年7月22日以来，A股市场上演了久违的强势上攻行情，证券、银行、煤炭、有色、军工、房地产，大盘蓝筹股轮番上攻，面对市场突然其来的上涨，投资者都在疑惑：是不是牛市真的来了？2014年8月6日-8日，央视财经频道《交易时间》栏目主持人姚振山携手九大公、私募基金管理人论辩：牛市真的来了吗？　　本期节目的做客嘉宾分别是：睿信投资董事长李振宁、瀚信资产董事长蒋国云和中域投资总经理袁鹏涛。　　从左至右:央视财经频道《交易时间》栏目主持人姚振山、上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁、瀚信资产管理有限公司董事长蒋国云、上海中域投资有限公司总经理袁鹏涛　　主持人姚振山在开场之际抛出了关于牛市界定的话题，他表示这个话题是希望大家能从一个比较大的格局出发，讨论现在这个市场到底是什么样的？大家对牛市的界定如何？或者是认为符合什么条件才能称之为牛市？　　睿信投资李振宁给出了较为常用的定义，他说：“一般整个股指的涨幅超过20%就可以称之为牛市，当然有大牛小牛之分。牛市应当是一波比一波高，而并不是没有大幅的调整，当年在2006年的时候，曾经有一天跌幅到九点几，趋势还是一波一波高。2007年到现在，虽然中间也有强力反弹，2009年指数上涨了80%、90%，但是毕竟到3000多点，一波比一波低。从去年开始到1849点以后，开始在底部逐步抬高。先从小盘股演绎局部牛市，慢慢到大盘股、到全面牛市。”　　“这是经典的界定”，瀚信资产蒋国云表示，“牛市更多的是表现为指数的迭创新高，个股也是不断创出新高”。他补充道，还有一个结构性牛市，他倾向于认为这波行情是结构性牛市，“如果从一个更大的格局来看，指数创出六千点以上，在未来三到五年可能性都不是特别大，但是不排除结构性牛市的持续上演。”　　中域投资袁鹏涛则给出了他对牛市的两种定义，“我们看到从2012年底以来，2500多支股票中已经有600、700支股票创了新高，从这个意义上说，牛市已经开始了。另外一个角度讲，牛市只能说是似隐似现，对此，我的定义是无序振荡”。他解释道，因为现在中国处于转型期，市场会对中国这样一个剧烈的转型做出一个反应。所以从这个角度理解，或者我们从大指数方面来讲，只能说熊市一定是进入了末期，至于它在什么时间，比如四季度还是明年的二季度，甚至更久的时间，这个不确定。“我的理解，整个的转型在政府第一届任期内会面临很多传统产业的改造，新兴产业的酝酿，所以说市场可能会有相当长一段时间振荡。牛市的似隐似现，如果能够比较快的发生，可能取决于来自于资本市场制度方面的变化，可能会从市场层面比较早的启动。”　　主持人姚振山追问道：“前面提到牛市似隐似现和无序振荡，是有什么担忧吗？”　　袁鹏涛称，他对未来的定义是无序振荡，“这并不是一种悲观的理解，而是它给我们带来的一种市场是一个稳定的状态，就是它的上下空间幅度不大，这种状态恰恰是你去投资、去选股票非常好的一个土壤。另外，其实蓝筹股估值提升从短期来讲，跟最近沪港通的变化有关系，中国的蓝筹股估值一定是往上的。”袁鹏涛表示，他希望在未来一两年逐步看到很多产能慢慢出清，同时，在很多央企和国企的治理结构和制度安排上发生一些变化，“我觉得估值的提升空间很大。比如有的国企，一年50%的分红，分红回报率差不多能达到10%的水准，有民企想战略投资制造公司，但是有一个担心，担心这家公司无节制的做很多投资。如果国企和央企在投资、治理结构、现金流、分红回报等方面有很好的约束，再加上产能的逐步出清，蓝筹股会有很大的空间。”　　谈到目前的市场走势，主持人姚振山提到，创业板这段时间没有太大的表现，而是低价股和一部分蓝筹股走势比较强劲，或者有些股票翻番，似乎有了牛市的味道，接着他询问每一位嘉宾如何看待目前行情的性质。　　“我想这波行情更合理的界定应该是牛市之前的预演，而不是真正牛市的来临，真正牛市的来临需要市场来出清，”蒋国云表示。他接着又举例说：“我们回过头来看，1996、97年牛市来临之前，1994、95年市场是出清的；2006 年、07年牛市来临的时候，2004、05年市场是出清的。我想下一波牛市来临之前市场需要真正的出清，而出清的标志是一批机构可能面临倒闭等情况的出现，参与者会极度的萎缩。 ”　　他还补充道，之所以将其界定为正常的反弹行情或者是牛市的预演，可以从三个角度来讲：第一，为什么现在会出现反弹？因为经过短暂的经济下滑之后，人们普遍担心经济会持续下降，但是最近几个月的经济数据表明经济已经企稳，这让人们对未来经济有一个比较乐观的预期；第二，随着房地产价格的回落，刚性兑付有可能被打破，大量资金可能引入股市，从流动性角度来说，这也可能是这波行情很重要的推动着眼点；第三，从博弈的格局来看，随着沪港通步伐越来越快，存量资金可以从香港或者境外流入中国追逐利益。按照全球的溢价定律来看，都会导致股市的反弹，尤其是蓝筹股的价值回归。另外从产业的博弈角度来说，两市价格的出现以及制度性差价，大量产业资本也有可能从并购重组一系列的角度来参与市场。　　袁鹏涛则表示，牛市还有一个过程，因为巨大的传统产业产能没有出清，整个货币环境还是有宽松、适度的收紧，当然结构中同时在优化。所以说这两点决定了大的牛市。但是新兴产业已经是启动了牛市，而很多传统产业可能还需要一些时间去释放，全面牛市应该还没有启动。　　在讨论进行过程中，李振宁也分享了他的观点，“牛市无所谓全面不全面，其实牛市并不是所有股票都涨，甚至有可能大部分股票不涨，因为决定指数的就是银行股、地产股、一些大的钢铁企业和电力企业等等大蓝筹股，所以决定股市整个命运的还是这一批股票，只要这批股票企稳上涨，股票就涨了，至于很多股票不涨，可能是前几年涨多了。”　　李振宁认为，中国的股票，真正低估的是金融地产和相当多的蓝筹股，而不是那些中小盘的股票，那些股票无论跟国际比较，还是与自己纵向比较都不算便宜、不算低，而且他们的高成长并没有得到证实。“今年如果有行情，则是蓝筹股的价值回归，或者价值重估，因为这是跟国企改革联系在一起的。”他补充道，“从蓝筹股真实的业绩来看，比如金融地产，这十几年的业绩，实际都是在向上，而且他们的成长率比创业板和中小板都要好。所以从业绩的角度讲，金融股跌到净资产下面，这是不合理的。”

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