全球金融危机的演化趋势

由美国次贷危机引发的全球经济危机已持续了近两年，危机将如何演化？当前部分国家经济出现回暖是否意味着危机已基本结束？未来的世界将呈现出何种新的图景？这些都是我们迫切需要回答的问题。笔者认为，危机将呈现如下几个方面的趋势。

趋势之一：全球经济将在谷底徘徊2~3年时间。

从最近各主要经济体的表现来看，全球经济正在“探底”，甚至某些国家的经济已长出了复苏的“绿芽”。因此一些乐观的人士开始谈论“后危机时代”。笔者没有这么乐观，虽然全球经济“自由落体式”的下跌过程已基本结束，但停止快速下跌甚至出现某些回暖或反弹，并不意味着危机的“病根”已解除、经济已走出低谷、新的经济增长动力已经形成。从历史上类似大危机的经验来看，经济很可能在谷底徘徊多时，甚至出现反复“探底”现象，如1929年的“大萧条”就持续了13年时间，日本上世纪90年代的“银行坏账危机”耗时7年之久。

虽然这次全球各国政府为了应对危机采取了强有力的宏观调控政策，而且已产生了一些实际效果，但我们不能对此期望太高，因为目前的止跌回暖带有明显的“政策性回暖”性质，能否持续还需打一个问号，只有出现“基本面回暖”才是可持续的。

就业是反映经济基本面状况的硬指标，国际劳工组织（ILO）预测：到2009年年底，全球失业人口将上升到2.1亿，失业率升到6.5%~7.1%。6月份，美国的失业率达到9.5%。可见，全球的就业形势仍十分严峻。同时，全球贸易和外国直接投资也很不乐观，世界银行、世界贸易组织、国际货币基金组织和经合组织分别预测2009年全球贸易将下降6.1%、9%、11%、13.2%。联合国贸发会议预测，2009年全球外国直接投资也将大幅下降，其中发达国家下降60%，发展中国家下降25%，转型经济体下降40%。

而且，要解决造成危机的一系列“病根”，如庞大的经济泡沫、超过60万亿美元的金融“有毒资产”、海量债务、国际经济不平衡、国际货币体系危机和全球治理缺失等，绝非一朝一夕之功。只要这些“病根”还在，走出危机就不会那么容易，全球经济在谷底徘徊2~3年应是比较保守的估计。

趋势之二：将可能出现较长时间的“美元疲软”。

新世纪以来，美元呈现出加速贬值的趋势，自2001年至今，美元对欧元已贬值了30%以上。在全球经济危机爆发后，因为各国资金避险和美国应对危机的短期需要，美元有些“回光返照”。但这只是暂时的。当前，美国经济的最大问题是其天量负债已超出了自身经济的承受能力，也就是说，如果美国不依靠美元霸权和军事外交霸权，光靠自身的经济增长收益已不可能正常还清现有巨额债务。截至2008年1月美国全部黄金、特别提款权和外汇资产共720亿美元，远不足以平衡13万亿美元境外资产债务。

从逻辑上说，美国还债主要有如下四种途径：一是“变卖国产”及时还债；二是发展经济逐步还债；三是借新债还旧债；四是发行美元还债。

第一种途径不可能，因为美国没有那么傻；第二种途径太慢太累，美国人也不愿那么干；第三种途径可行，但面临借新债成本升高、障碍加大的挑战，2009年3月17日，美国10年期长期国债利率一度攀升到3.01%。因此，对美国来说，成本最低、效果最好的还债途径是第四种途径——发行美元，这种途径可以让全世界分担美国的债务负担。

事实上，美国也正在这么做，美联储已于2009年3月买了3000亿美元的美国长期国债。而且，为了应对危机，美国政府的财政赤字将创新高，据估计2009年美国财政赤字将超过1.8万亿美元。对美国来说，发行美元也是解决财政赤字的最佳途径。同时，发行美元，美国还可以享用铸币税、提高出口竞争力等多重好处。

然而，滥发美元难免有巨大的副作用。一方面，美元发得越多，美元就越贬值；另一方面，美元发得越多，美国的国家信誉就越会遭受损失。对美国来说，发行美元就像吸毒品一样，既可带来短期的快感，也将带来长期的恶果——“美元疲软”甚至“美元危机”。

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